自2015年9月16日以來，次新股指數走勢與大盤走勢開始分化，在大盤一次次努力向上推進中，次新股率先脫離大部隊，并走出了另類上漲行情。截至2016年6月24日，在大盤期間下跌5.02%的背景下，次新股指數逆勢上漲了41.22%，成為我國A股市場中最靚麗的一道風景線。機構人士預期，在注冊制未出臺之前，受新股上市持續(xù)漲停潮影響，次新股炒作仍將延續(xù)。

　新股“堰塞湖”待泄

截至6月24日，證監(jiān)會已經受理的IPO企業(yè)共計有669家，加上已過會尚未發(fā)行的新股公司111家，合計780家亟待上市，按照目前的上會獲批速度(每個月大致18只左右)，至少仍需4~5年才能消化存量。就今年發(fā)審情況來看，新提交申請的公司有113家，99家獲得通過，另有6家企業(yè)IPO申請被否，通過率為87.61%。這一通過率與2015年證監(jiān)會發(fā)審委審核企業(yè)的數量為272家，其中251家獲得通過，通過率為92.28%數值相比，通過率有所下降。

不過，與年初相比，目前的新股審核有重新收緊趨勢，二季度開始審核的公司數量減幅不小，通過率從一季度的96%下降到目前的87%左右。5月15日至20日，科龍股份、南京中油和西點藥業(yè)3家首發(fā)申請接連被否，被否原因包括關聯(lián)交易和公司持續(xù)生產經營有重大不確定性等。監(jiān)管層對新股的審核除了注重披露風險的程度，還考慮了盈利的真實性和企業(yè)的成長性。面對大盤持續(xù)低迷的二級市場行情，發(fā)審委放緩了上會節(jié)奏，以防止企業(yè)“帶病”上市后淪為一個爛殼，進而損害投資者的利益。

“從目前來看，被否的上市公司，主要是材料不全、財務造假、訴訟纏身、股權分割不清晰等原因，而其中對信息造假的處罰最為嚴重?！蔽錆h科技大學金融證券研究所所長董登新指出。而記者在梳理問題新股時也發(fā)現，創(chuàng)業(yè)板中安碩信息(6月14日已經收到了行政處罰書)、欣泰電氣、銳奇股份、恒順眾昇、寶利國際、京天利、嘉寓股份和金亞科技，均因涉嫌違反證券法規(guī)被立案調查而發(fā)布風險警示公告。根據證監(jiān)會有關規(guī)定，如公司存在或涉嫌存在重大違反證券法律法規(guī)行為，公司股票將被深圳證券交易所實施暫停上市。與主板退市規(guī)則有所不同，創(chuàng)業(yè)板公司一旦符合退市條件，實行的則是直接退市機制。

由于我國新股發(fā)行實施是審核制，為盡早適應注冊制的需求，監(jiān)管層開始多方面推行新股改革：一是年初的新股發(fā)行制度改革，包括小盤股定價發(fā)行、新股發(fā)行審核更加注重信息披露要求等；二是新股上會審核速度提速。在注冊制改革背景下，新股審核的重點從持續(xù)經營等公司基本面轉移到信息披露真實性。然而，在近期被否的新股公司審核意見來看，監(jiān)管層再次將公司的持續(xù)經營能力作為審核的關注重點之一。如發(fā)審委重點關注了西點藥業(yè)主要產品口腔崩解片的持續(xù)合法生產、銷售的問題，還關注了中油恒燃子公司曹妃甸恒燃的產品或服務品種變化可能對公司持續(xù)盈利的影響；而吉林科龍建筑節(jié)能科技股份有限公司，證監(jiān)會審核未通過的原因中更關注其經營活動，比如提到大額現金采購及大額現金收取，包括以現金方式收支工程款及材料款等事項；而6月22日剛被否的中國南航集團文化傳媒股份有限公司，審核未通過的原因中提到后續(xù)經營情況，比如項目實施后是否將帶來發(fā)行人產品或服務的重大變化等質疑。

研究人士指出，短期來看，新股審核的從嚴放緩不利于改善資本市場的配置效率，但在當前熊市背景下，或許這種做法對促進市場健康發(fā)展反而意義重大。新股審核的從嚴放緩將保持新股供不應求的格局，有利于維持次新股的市場熱度。對于新股制度改革，董登新教授呼吁“希望注冊制改革盡快推出”。全國人大常委會也于2015年12月27日下午表決通過《關于授權國務院在實施股票發(fā)行注冊制改革中調整適用〈中華人民共和國證券法〉有關規(guī)定的決定》，并于2016年3月1日起正式實施。該決定的實施期限為兩年。“這里講的3月1日，是指全國人大授權決定兩年施行期限的起算點，注冊制最遲在2018年3月前推出。目前來看，監(jiān)管層處于靜默期，但是注冊制這場革命早晚要來，而市場需要預期，改革也需要預期?！倍切陆淌诒硎?。

次新股市場風景最美

雖然新股“堰塞湖”待泄，急需新股發(fā)行制度進一步改革，但就已上市新股而言，在今年大盤下跌19.35%的大背景下，已上市的56家新股公司表現均非常優(yōu)異，今年以來平均漲幅高達256.11%。其中，漲幅超過5倍的公司就有維宏股份、藍海華騰、景嘉微、多倫科技、昊志機電、威龍股份6家公司，特別是今年4月份上市的維宏股份，公司自上市以來漲幅已經超過736.41%.

“股價信號失真，新股市場已完全處于‘博傻’階段?！睂τ谛鹿傻寞偪癖憩F，董登新教授在接受記者采訪時指出，在23倍市盈率偏低的新股定價壓制下，新股公司一旦上市，上市首日均以44%的漲幅報收，上市后股價更是連拉漲停，沖擊10多個、20多個漲停板的新股公司比比皆是，“這種表現完全是新股公司估值扭曲的表現”。

對于目前次新股炒作的狂熱，國金證券認為這種現象主要由兩方面原因導致：一是新股發(fā)行節(jié)奏適中，新股上市“熱”對“次新股”的提振效應明顯；二是中報(7、8月份)高送轉行情有望展開，次新股具備較高的“高送轉”屬性?！?、8月”次新股“的密集送轉成為資金關注的重點因素。新股”熱“必帶動次新股”熱“。在‘賺錢效應難’的背景下，對‘次新股’選股的要求要更加嚴格，以‘新’為主?！眹鹱C券研究員表示。而與此同時，目前我國新股上市實行的還是審批制而不是注冊制，這也直接導致了我國新股市場標的的稀缺性，小市值、小股本由此也成為資金爆炒的主要邏輯。

當然，“‘弱市炒新’在A股市場也是一個不成文的規(guī)矩，每當市場預期不清晰的時候，大家都會不約而同地去炒新?！币晃徊痪呙臉I(yè)內人士表示，目前市場狂炒次新股可能存在送轉預期和新股比價效應，而這也帶來了以下的風險，“雖然新股成為今年為數不多的連續(xù)上漲的品種，但是目前來看，新股估值嚴重偏離其基本面估值，市值嚴重透支。次新股的炒作已經進入不理智階段，‘名字好’都能成為市場炒作的由頭，如今年以來漲幅第一的藍海華騰，其所屬行業(yè)為輸配電氣，主營研發(fā)、生產和銷售工業(yè)自動化控制產品，自2016年3月22日公司上市，從首日上市開盤價22元(發(fā)行價18.75元)炒到目前復權價218元，靜態(tài)估值達到120余倍。類似的還有滬市主板公司小康股份等”。

區(qū)別看待次新股含金量

就今年以來次新股市場表現分析，股價無明顯表現的次新股中，基本以傳統(tǒng)行業(yè)為主。而表現活潑的次新股則均與計算機、汽車電子、OLED概念、鋰電池、無人機、智能機器等時下熱門題材有關。比如今年漲幅第一的維宏股份擁有機器人概念、軍工信息化的景嘉微、暴漲的可立克有充電樁概念等。

國金證券指出，“次新股”具有五方面“與生俱來”的優(yōu)勢。具體為，1，次新股上市時間相對不長，資金盤口沒那么復雜，套牢盤(或獲利盤)相對不重；2，新股發(fā)行制度改革后，中簽率大幅降低，新股籌碼更加分散，較重籌碼集中砸盤的可能性大幅降低；3，次新股一年之內無解禁的壓力；4，新股“熱”必帶動次新股“熱”。在注冊制未出之前，次新股作為新股“熱”的“延伸”，具備可選的稀缺性；5，次新股的高成長性(質地好)，以及“高送轉”的預期。其中，“高送轉”是A股歷年炒作主題，雖然從理論上看，“高送轉”本身對公司經營并無明顯實質影響，但“高送轉”事件歷年均受到高度青睞。

不過，對于高送轉題材，近期監(jiān)管部門加大了監(jiān)管力度，這很可能會導致次新股的高送轉預期出現不確定因素。而且對于一些“較老”的次新股，中報季的各項利好還有可能成為大小非解禁減持的工具。另外，值得警惕是變臉的次新股公司，從目前公布的中期業(yè)績預告來看，“上市即變臉”的現象在新股中仍然存在，比如四方冷鏈、帝王潔具、通宇通訊、世嘉科技等均預告凈利潤下降。

對于次新股的投資，相關研究人士建議投資者多關注一些沒有經過爆炒和一些經過充分調整的個股，特別是一些新興行業(yè)的龍頭企業(yè)，這部分個股既有市場喜愛的新興產業(yè)“標簽”，又有相應的業(yè)績支撐，能較好地控制風險。從穩(wěn)健投資角度出發(fā)，研究人士建議可挖掘2014年以來上市的次新股，上市公司業(yè)績已經在2015年得以釋放，經歷了非理性期的洗禮，其估值、價格更能反映目前的真實情況?？砂盐沼芰訌姷墓荆瑥拿?span id="Info.344">利率、凈資產收益率、成長能力、增長速度、公司本身的資產質量等方面來挖掘上市公司價值。

目前來看，與消費相關的上市公司相對穩(wěn)健，如白云電氣、高瀾股份、普路通、再升科技、萬達影院、利民股份均是不錯的標的。以普路通為例，深耕I.T、醫(yī)療器械行業(yè)供應鏈管理多年，未來持續(xù)享受行業(yè)高速發(fā)展紅利。隨著2016年定增有望落地，醫(yī)療租賃業(yè)務將加速發(fā)展，結合跨境電商、物流金融等系列構想，打造“跨境新生態(tài)”。該公司預計2016年1~6月凈利潤盈利11105萬元~15071萬元比上年同期增長40%~90%。