[截至6月30日，已有110家公司通過(guò)審核，同時(shí)仍在排隊(duì)的公司達(dá)717家，即有800余家公司待上市。]

A股市場(chǎng)IPO新規(guī)在年初實(shí)施之后，新股彩票化趨勢(shì)愈演愈烈，逐漸成為投資者的“大樂(lè)透”游戲。

新股彩票化，主要表現(xiàn)為發(fā)行端的申購(gòu)中簽率過(guò)低、上市端的新股次新股非理性瘋漲。這一現(xiàn)象的根源，在于注冊(cè)制暫緩背景下IPO市場(chǎng)化的停滯甚至倒退，是IPO全鏈條過(guò)度行政管控的必然結(jié)果。

2016年上半年，A股市場(chǎng)迎來(lái)了68家新股。由于IPO新政取消了預(yù)繳款，并且發(fā)行的新股以小盤(pán)股為主，這就不可避免地增加了新股申購(gòu)的難度，上半年新股平均中簽率為0.04%，遠(yuǎn)低于去年同期的0.42%。從有效申購(gòu)戶數(shù)的變化來(lái)看，目前維持在9000萬(wàn)的規(guī)模，表明參與新股申購(gòu)的投資者數(shù)量或已接近飽和。

一簽難求的情況，加劇了新股的稀缺性。上半年上市次新股如過(guò)去一樣一路封漲停，打開(kāi)漲停板前平均獲得了316%的可觀漲幅。今年以來(lái)次新股板塊上漲118.67%，而同期上證股指及創(chuàng)業(yè)板指卻下跌了17%多。新股次新股的瘋狂，正逐漸接近去年6月時(shí)新股的狂熱行情。新股中簽的高難度、上市后的連續(xù)封板、開(kāi)板后的繼續(xù)瘋狂接力上漲，使得新股被投資者戲稱為彩票甚至籌碼。

新股彩票化的根源，在于IPO全鏈條實(shí)行嚴(yán)格的行政管制。嚴(yán)格的行政管控，貫穿IPO的每一個(gè)環(huán)節(jié)：

其一，新股上市實(shí)行核準(zhǔn)制，積壓了大量擬上市企業(yè)。截至6月30日，已有110家公司通過(guò)審核，同時(shí)仍在排隊(duì)的公司達(dá)717家，即有800余家公司待上市。

其二，為緩解IPO堰塞湖，監(jiān)管層開(kāi)出的藥方是審核趨嚴(yán)。投行人士透露，IPO審核對(duì)于業(yè)績(jī)下滑的關(guān)注度提升，IPO排隊(duì)企業(yè)中，一批凈利規(guī)模較小且盈利能力出現(xiàn)下滑的企業(yè)可能被清理勸退。進(jìn)入4月之后，每周的上會(huì)企業(yè)數(shù)量已從6家縮減至4家，上會(huì)節(jié)奏出現(xiàn)放緩跡象。與此同時(shí)，IPO過(guò)會(huì)率也出現(xiàn)驟降。

其三，新股定價(jià)機(jī)制實(shí)行隱性的23倍市盈率紅線。小盤(pán)新股直接定價(jià)發(fā)行，路演與詢價(jià)環(huán)節(jié)直接取消。通宇通訊上市時(shí)市盈率最低，僅為9.74倍，由于發(fā)行市盈率23倍的限制，今年上市的所有新股發(fā)行市盈率都遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于同期同行業(yè)的水平，差距較大的如高科石化發(fā)行市盈率22.97倍，同期同行業(yè)市盈率已經(jīng)過(guò)百倍。

其四，對(duì)新股發(fā)行節(jié)奏和IPO批文進(jìn)行嚴(yán)格控制。上半年國(guó)內(nèi)新股發(fā)行速度大幅放緩。新股的饑餓營(yíng)銷，造成了新股尤其是新興產(chǎn)業(yè)優(yōu)質(zhì)新股的稀缺性，間接助長(zhǎng)了新股的非理性暴漲。

其五，新股上市首日實(shí)行嚴(yán)格的44%封板制度，大部分新股其后又連拉多個(gè)漲停板。創(chuàng)業(yè)板次新股濮陽(yáng)惠成，自去年7月7日開(kāi)板至今，累計(jì)漲幅超過(guò)4倍，最大漲幅達(dá)到465.22%。新股龍頭維宏股份上市后連拉15個(gè)漲停板，開(kāi)板后走上了連續(xù)上漲的通道，最大漲幅130.63%，直逼茅臺(tái)的第一高價(jià)股寶座。第一創(chuàng)業(yè)自上市以來(lái)，股價(jià)連續(xù)飆漲，股價(jià)超45元，市值上千億元，其動(dòng)態(tài)市盈率達(dá)200多倍，遠(yuǎn)超行業(yè)平均30倍動(dòng)態(tài)市盈率水平。

伴隨著股價(jià)飆漲，市場(chǎng)質(zhì)疑接踵而來(lái)。查詢2015年年報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，第一創(chuàng)業(yè)凈利潤(rùn)僅為10.2億元，而市值與其相差無(wú)幾的招商證券去年凈利潤(rùn)為109億元，后者是前者十倍有余。即使市值排在第一創(chuàng)業(yè)之后的東方證券，2015年凈利潤(rùn)也有73.3億元，是其七倍有余。以第一創(chuàng)業(yè)、中國(guó)核建為代表的大盤(pán)新股，以中科創(chuàng)達(dá)、維宏股份為代表的小盤(pán)新股，已經(jīng)嚴(yán)重泡沫化。

目前來(lái)看，新股發(fā)行制度行政管制色彩日益濃厚，市場(chǎng)化的影子蕩然無(wú)存，與市場(chǎng)化、注冊(cè)制改革目標(biāo)已經(jīng)南轅北轍。新股的高度管控，造成了新股發(fā)行低價(jià)、稀缺，上市后受到瘋狂追捧，以致蛻變?yōu)橥顿Y人眼中的彩票。

新股彩票化暗藏系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，處理不當(dāng)則易成為資本市場(chǎng)非理性波動(dòng)的導(dǎo)火索。去年的資本市場(chǎng)大幅波動(dòng)仍在眼前，股市暴跌的主力軍和重災(zāi)區(qū)即是新股次新股群體。目前，監(jiān)管層應(yīng)對(duì)新股次新股瘋狂行情的措施是對(duì)暴漲新股進(jìn)行停牌核查。日前，維宏股份、昊志機(jī)電、蘇奧傳感等五家公司發(fā)公告稱，因公司股價(jià)近日漲幅較大，將對(duì)此進(jìn)行必要的核查。但單純的公司自查恐怕很難在短期內(nèi)扭轉(zhuǎn)新股瘋狂的趨勢(shì)。

應(yīng)對(duì)新股彩票化，治標(biāo)之策是限制機(jī)構(gòu)大幅參與、嚴(yán)厲打擊游資在新股次新股中的市場(chǎng)操縱。成交龍虎榜顯示，在第一創(chuàng)業(yè)、維宏股份等大量新股打開(kāi)漲停板后，機(jī)構(gòu)也重兵參與，與游資合力炒作。而游資在新股中的市場(chǎng)操縱，更是多年沒(méi)有得到重視和解決的市場(chǎng)毒瘤。治本之策，是在資本市場(chǎng)穩(wěn)定大前提下，研究注冊(cè)制過(guò)渡期內(nèi)IPO制度的市場(chǎng)化，逐漸淡化行政色彩，讓新股形成市場(chǎng)化的發(fā)行與上市定價(jià)機(jī)制。

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