還記得上世紀九十年代初，當時我跟隨信托立法考察團到西方經(jīng)濟發(fā)達國家學習和借鑒先進經(jīng)驗和做法時，懷著無限向往的心情，一切是那么的新鮮而富有吸引力。當我們把國外的一些成熟經(jīng)驗和做法借鑒到國內(nèi)的時候，感觸最深的是當時大部分人未能準確預判中國未來財富的增長速度，并因此認為在我國建立信托制度為時過早。因為那時很多人溫飽都還沒解決，沒有多余的錢拿出來進行投資和理財。時間過去多年，讓人意想不到的是，今天的中國社會穩(wěn)定，人民生活富足，信托理財?shù)男枨笸?。?jù)統(tǒng)計，截至2016年一季度末，信托全行業(yè)管理的信托資產(chǎn)規(guī)模為16.58萬億元，較2015年一季度的14.41萬億元，年度同比增長15.06%。信托業(yè)逐漸步入良性、快速、健康的發(fā)展軌道，在繁榮金融市場、增加民眾財產(chǎn)性收入、平緩宏觀經(jīng)濟周期性波動、推動人民幣利率市場化等方面發(fā)揮了積極作用，促進了經(jīng)濟社會的和諧發(fā)展。

一直以來，信托公司的業(yè)務主要包括固有業(yè)務、信托業(yè)務和其他業(yè)務?；仡櫰浒l(fā)展歷程，我國信托業(yè)經(jīng)歷了兩次質(zhì)變。2001年以前的信托公司，以開展其他業(yè)務為主，固有業(yè)務為輔，信托業(yè)務幾乎沒有得到開展。以第五次清理整頓結(jié)束為標志，信托公司發(fā)生第一次質(zhì)變，轉(zhuǎn)變?yōu)橐蚤_展固有業(yè)務為主，信托業(yè)務和其他業(yè)務為輔。據(jù)不完全統(tǒng)計，截至2006年年末，信托公司固有資產(chǎn)677.25億元，固有業(yè)務收入占比高達95.26%。第二次質(zhì)變發(fā)生在2007年信托新兩規(guī)頒布以后，信托公司轉(zhuǎn)變?yōu)橐蚤_展信托業(yè)務為主，固有業(yè)務和其他業(yè)務為輔。2011年，信托業(yè)務收入占比達到79%。

自2007年至今，信托公司管理的信托財產(chǎn)規(guī)模從2006年年末的3617.04億元，發(fā)展到2015年年末的16.30萬億元。這幾年信托業(yè)快速發(fā)展的原因，我認為主要有三個方面：第一，國民財富在不斷地增加和積累，為信托有財可理奠定了前提條件。第二，監(jiān)管部門出臺了一系列的監(jiān)管政策，對信托業(yè)進行了頂層設計，實施了有效監(jiān)管，這是信托業(yè)快速發(fā)展的基礎。第三，信托業(yè)形成了市場化的激勵與約束機制，這是信托業(yè)快速發(fā)展的動力和引擎。這一時期信托業(yè)務的主要特點：一是以融資類信托業(yè)務為主。無論是單一信托還是集合信托，信托公司均主要將信托財產(chǎn)直接或間接投資運用于非公開市場交易的債權(quán)性資產(chǎn)。據(jù)不完全統(tǒng)計，

2013年信托公司的融資類信托達到6.96萬億元，占資金信托總規(guī)模的比例高達67.49%。二是以信用風險為主。這是以經(jīng)營融資類信托業(yè)務為主的必然結(jié)果，并由此引發(fā)剛性兌付的風險。按信托原理開展類銀行融資業(yè)務，進一步說按私募基金規(guī)則去規(guī)范類信貸業(yè)務，是否搭配仍值得深思和探討。三是融資類信托業(yè)務已經(jīng)難以為繼。近年以來，在利率市場化的背景下，企業(yè)融資成本不斷下降，融資類信托業(yè)務一直處于縮減趨勢，截至2015年年末，融資類信托資產(chǎn)規(guī)模為39648.07億元，同比下降15.71%，預計未來還會進一步萎縮。

近年來不少人感覺到信托業(yè)務越來越難做，并把原因之一歸為信托制度的紅利消退，我認為不是。這幾年信托公司經(jīng)常掛在嘴邊說的業(yè)務轉(zhuǎn)型，發(fā)現(xiàn)新的業(yè)務方向，其實是信托公司在融資信托業(yè)務這一領域里，尋找既能承擔信托融資成本又能有效控制風險的新的融資業(yè)務的交易對手，發(fā)生的變化只是量變而非質(zhì)變。當前融資類業(yè)務越來越不好做，是宏觀政策變化導致融資信托業(yè)務的需求紅利在減弱，信托紅利不是消退而是還沒有用上。我認為，融資類業(yè)務不通過信托制度也可以開展，或者說信托不是融資類業(yè)務的必要工具，現(xiàn)在所謂的泛資管，實際上是泛融資，這就是這幾年資管行業(yè)競爭加劇的原因，也是信托公司需要轉(zhuǎn)型的根本所在。如果這一論斷成立，今后信托業(yè)的健康發(fā)展，我認為需要進一步回歸信托本源，開展離開信托制度就無法開展的業(yè)務，同時需要更加關注經(jīng)濟走勢和宏觀政策變化，緊緊圍繞供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，有所為有所不為。

一是要在新常態(tài)逐步顯現(xiàn)的大背景下，從宏觀變革中探尋新的業(yè)務模式，進行創(chuàng)新與轉(zhuǎn)型。2016年是“十三五”規(guī)劃開局之年，以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為重點來重塑供需平衡是一次重大的政策轉(zhuǎn)換，“去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板”是2016年經(jīng)濟工作的五大任務。信托業(yè)應當主動適應國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，實現(xiàn)轉(zhuǎn)型創(chuàng)新。二是要大力支持實體經(jīng)濟的建設。據(jù)不完全統(tǒng)計，截至2015年年末，信托公司投入實體經(jīng)濟領域的信托資金達到9.07萬億元，占全部信托資產(chǎn)的61.74%。今后信托業(yè)仍應緊緊圍繞實體經(jīng)濟這一出發(fā)點，從供給側(cè)發(fā)掘新的市場機會，為科技、創(chuàng)新等企業(yè)提供高質(zhì)量的信托產(chǎn)品和服務。三是要在財富管理市場中覓得新需求。中國的財富管理市場在去年實現(xiàn)了高速增長，國內(nèi)資產(chǎn)管理市場的有效供給明顯不足。一方面，是財富的保值傳承需求不斷旺盛；另一方面，從產(chǎn)品驅(qū)動升級為客戶驅(qū)動，客戶越來越追求多元化定制化的產(chǎn)品配置。財富管理從受托人主動發(fā)起，逐步向委托人主動發(fā)起進行轉(zhuǎn)變。未來信托業(yè)應當從需求側(cè)挖掘客戶，發(fā)揮自身優(yōu)勢，深耕細作。在具體的業(yè)務方向上，信托業(yè)要真正把信托的紅利給釋放出來。過去，我們基本沒有碰信托的紅利，也或許當時紅利還無法體現(xiàn)，今天信托公司應該把這個紅包打開，把信托的紅利逐步用足用好，在資產(chǎn)證券化、受托境外理財、消費信托、家族信托、保險金信托、養(yǎng)老金信托、企業(yè)年金信托、職業(yè)年金信托、國有資產(chǎn)信托、員工持股信托、互聯(lián)網(wǎng)信托、公益(慈善)信托等方面有所作為，逐步改變以融資類信托業(yè)務為主的局面。如果哪一天信托公司面臨的主要風險不再是信用風險，而是受托管理責任風險，這就說明我國信托業(yè)實現(xiàn)了第三次的質(zhì)變和飛躍。(本文作者為信托一法兩規(guī)起草人、信托專家)

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