本文主要敘在2015下半年以后，所造成本輪創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)資本寒冬中的一些因素，表述了在過去兩年里投資數(shù)量瘋狂的猛增后突然下滑的原因，從宏觀環(huán)境的影響到從業(yè)門檻和金融公司門檻的提升，從政府引導(dǎo)基金與企業(yè)估值虛高無人敢接這幾個方向來感受市場資金緊缺，市場不活躍的原因。

融資是否是一家企業(yè)必須要去做的事？在創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)領(lǐng)域，融資變成了科技密集型創(chuàng)業(yè)公司必不可少的生存要素，天使投資，VCPE這些名詞好像越來越為人熟知，還有一種股權(quán)融資的方式得到大量低成本的資金去幫助自己的企業(yè)發(fā)展，在創(chuàng)業(yè)初期這些資源和錢大大的幫助了創(chuàng)業(yè)者，阿里巴巴與軟銀、京東與今日資本還有一些美好故事讓每位創(chuàng)業(yè)者試圖尋找屬于自己的最佳搭檔。

最近一輪的風(fēng)險投資熱在2013年開始大幅度升溫，我專門統(tǒng)計了國內(nèi)活躍的8家投資機構(gòu)的最近三年的投資業(yè)績，可以看到2013與2014年之間投資數(shù)量翻了2.94倍，而2016年上半年的同比投資則是下滑的。

美元基金在早期投資的總量上比人民幣還是要多一些，因為全球的機構(gòu)認(rèn)為投資中國是最賺錢的生意，從2015年下半年開始部分美元基金開始拉慢節(jié)奏，創(chuàng)投圈的環(huán)境開始發(fā)生變化。中國的二級市場也開始了大動蕩，IPO也暫停了一段時間，投資越來越謹(jǐn)慎機構(gòu)募資和退出都變成了各家重點。

影響創(chuàng)投圈資本寒冬原因肯定是非常多，相信也有很多人開始給出自己的觀點，今天我個人從以下幾個方向來去解釋這個問題。

基金資格門檻的提升。2016年中國證監(jiān)會規(guī)定私募機構(gòu)必須在證券業(yè)基金協(xié)會備案且必須法人與風(fēng)控人員要求有從業(yè)資格證，否則無法募集基金和投資企業(yè)將無法退出，比如：新三板掛牌、主板上市、并購等。同時停止金融機構(gòu)注冊和已上新三板金融公司進(jìn)入創(chuàng)新層和定增，這一系列舉措使得部分金融機構(gòu)受到了極大的沖擊。我認(rèn)為可能是大量P2P金融平臺違約倒閉所產(chǎn)生的連帶反應(yīng)，但這讓機構(gòu)的活躍度都受到了極大壓制。

政府引導(dǎo)基金也是創(chuàng)業(yè)投資的重要出資主體，政府通過杠桿來撬動民間資本進(jìn)行股權(quán)投資。2015年受到中國政府反腐力度的加強，財務(wù)從上到下審計的過程中也打亂了往年的引導(dǎo)基金進(jìn)程。據(jù)我所知國內(nèi)知名機構(gòu)人民幣基金中大部分是政府引導(dǎo)基金，沒有了政府的這股力量，市場的資金壓力感受非常明顯。

在這里，我們還要探討資本與企業(yè)的供需關(guān)系問題。前兩年可以看到很多高管離職創(chuàng)業(yè)，加之雙創(chuàng)的號召，創(chuàng)業(yè)公司數(shù)量開始急劇增加。這些公司大部分是科技信息、互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)企業(yè)，對資本的依賴程度很大。如今資本寒冬里，謹(jǐn)慎的投資者更害怕為過去的瘋狂買單，同時今年二季度以后一些創(chuàng)業(yè)者也開始回歸理性，面臨公司流水少，現(xiàn)金流吃緊，融資屢屢碰壁，他們開始思考公司真正的價值到底是多少。

在這個資本寒季中出現(xiàn)了多種聲音，我接觸某些機構(gòu)的合伙人，很悲觀的比喻這是有史以來最差的一年，也有些合伙人發(fā)現(xiàn)大量機構(gòu)在募集成長期基金向后過渡，2016年下半年政府引導(dǎo)基金開始啟動，這是資本寒冬中為數(shù)不多的好消息。我們從去年就開始提醒創(chuàng)業(yè)者不要糾結(jié)估值，前面估值高，后面可能面臨著估值虛高無人接盤的窘境。

從宏觀環(huán)境來看經(jīng)濟下行壓力一直未有緩解，人民幣資產(chǎn)貶值；二級市場動蕩和反腐；基金備案與規(guī)范從業(yè)人員；金融公司停注；以及之前投資的估值泡沫，這些都影響了市場的融資情況。下半年，我們看到政府引導(dǎo)基金重啟，很多機構(gòu)開始募資和投后管理，企業(yè)也意識到估值的虛高問題，雖然過程可能有些痛苦但是機會也在慢慢發(fā)芽。

有個很有趣的比喻，如果世界上最著名的博物館盧浮宮失火，你會拿走哪一幅畫？答案是離你最近的一幅。寒冬是最好的狩獵季節(jié)，真正有價值的公司在逆境中依然有光芒，但不得不承認(rèn)資本如果在冬天投資需要更多的勇氣，因為這個冬天也許比想象的要漫長難熬。

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