金融科技的出現(xiàn)和蓬勃發(fā)展，很大程度上是由時下的經(jīng)濟環(huán)境決定的。

從信貸周期或流動性周期來看，金融的創(chuàng)新是有周期性的，創(chuàng)新最主要的動力就來自于資金的流動性過剩，資金的本質(zhì)是追求高回報，因為近年來經(jīng)濟形勢不好、以往資金獲利的能力下降，所以解決資金回報問題的方法之一是資產(chǎn)創(chuàng)新。

金融科技就是資產(chǎn)創(chuàng)新的一種。

在峰瑞資產(chǎn)創(chuàng)始合伙人李豐看來，創(chuàng)新資產(chǎn)的風(fēng)險度通常較高，金融系統(tǒng)出于穩(wěn)定性的需求，就需要分散風(fēng)險，通過各種形式和衍生工具進行證券化。在近日朗迪金融科技峰會上，他說：

“投資相應(yīng)地也應(yīng)該按照這個次序進行，這就是為什么我們先投資了一些做創(chuàng)新資產(chǎn)的公司，之后投了一些數(shù)據(jù)類的公司和做資產(chǎn)證券化的公司，這些公司用新的方法，解決了如何分散風(fēng)險和定價這些創(chuàng)新資產(chǎn)的問題，接下來可能會有新的理財平臺和理財模式出現(xiàn)。”

大勢之下，金融科技已經(jīng)深深改變我們的生活。

首先是針對中小企業(yè)的借貸，給他們提供發(fā)展業(yè)務(wù)的資金，優(yōu)化了供應(yīng)鏈，打造信用系統(tǒng)；各種新興支付手段出現(xiàn)，科技加速了交易支付的迭代，創(chuàng)造新業(yè)務(wù)機會；財富管理不僅是針對有錢人的服務(wù)，智能投顧讓普通人得到財富管理的建議；在保險業(yè)務(wù)方面，通過大數(shù)據(jù)有效降低保費，互聯(lián)網(wǎng)保險讓更多用戶有機會參與其中。

比較中美市場來看，中國的金融創(chuàng)新有著獨特的思路。在美國，由于銀行信用卡的普及，P2P更多扮演著銀行競爭者的角色，對于此前Lending Club的CEO被踢出局事件，一些業(yè)內(nèi)人士認為是P2P平臺“動了華爾街銀行家的奶酪”的后果。

而在中國，我們從監(jiān)管者的眼中看到，金融創(chuàng)新是建立在金融壓抑的環(huán)境上的，領(lǐng)導(dǎo)層希望一切創(chuàng)新都是傳統(tǒng)金融的互補行為，解決傳統(tǒng)金融沒有覆蓋的需求。

隨著金融市場化和利率市場化的進程，國內(nèi)的金融壓抑減輕之后，金融創(chuàng)新的高潮可能會有回落，這是必然的，未來市場會進入更加理性、平穩(wěn)的發(fā)展階段。

Fintech的下一步在哪里？我們記者對行業(yè)未來趨勢做了以下梳理：

一，行業(yè)集中度提高

金融科技公司的“概念時代”已經(jīng)過去了，現(xiàn)在國內(nèi)有幾千家P2P公司、大量的眾籌平臺，最近涌現(xiàn)出一系列智能投顧平臺，市場也都有了免疫力。

隨著監(jiān)管的介入、市場競爭的加劇、用戶教育的深入，行業(yè)集中度會有很大的提高。最終競爭會回歸商業(yè)模式和資本的比拼。

目前國內(nèi)估值較高的金融科技公司包括：螞蟻金服，估值600億美元；陸金所，估值185億美元；眾安保險，76.3億美元；京東金融，71.8億美元；微眾銀行，55億美金；美國的Paypal是470億美元的體量?？梢钥闯鲋袊慕鹑诳萍脊荆趪H市場都是很大的規(guī)模。接下來，“跑得快”的金融科技公司會先后上市，行業(yè)內(nèi)各家平臺也會進行并購和整合。

二，智能投顧要接中國地氣

人工智能在金融領(lǐng)域最直接的應(yīng)用是智能投顧，目前嘉實基金和北大光華管理學(xué)院合作建立博士后工作站，主要研究方向為人工智能投資和大類資產(chǎn)配置；天弘基金也在力推在線投顧業(yè)務(wù)；大成基金和北京大數(shù)據(jù)研究院等機構(gòu)聯(lián)合成立大數(shù)據(jù)俱樂部，希望推動智能金融的發(fā)展。

可以看出，公募基金希望在此前基金單品的基礎(chǔ)上，根據(jù)客戶的投資目標做更多的產(chǎn)品服務(wù)創(chuàng)新，帶動公司的投資管理和IT運營。未來智能投顧或許成為公募基金發(fā)展的新方向。

除了公募基金，從銀行業(yè)、股票到網(wǎng)貸，未來都是需要智能投顧的用戶渠道。不過在中國，這個行業(yè)還需要接地氣，首先是中國投資者普遍不信任第三方來幫助自己理財，用戶習(xí)慣的養(yǎng)成還需要時間。

其次是智能投顧平臺能否整合足夠的資產(chǎn)出來，把資產(chǎn)做很好地梳理，再提供給投資客戶，同時還要對客戶風(fēng)險偏好和需求非常了解。

智能投顧在美國發(fā)展多年，有著良好的用戶教育基礎(chǔ)，美國智能投顧平臺Betterment首席執(zhí)行官Jon Stein介紹：我們在提供智能投顧的意見，是以目的為基礎(chǔ)的建議，可能是一個財富管理的目標，有一些是退休的目標，有一些是保值的目標。

用戶在美國其它機構(gòu)開一個戶，可能需要六七天的時間，而在Betterment只需要5分鐘，此外平臺還開發(fā)了很多安全措施，保證電子化、無紙化的操作，節(jié)省了用戶時間，提供完整的服務(wù)，包括利率、匯率的情況，讓客戶更快了解到金融市場的變化。這些思路都值得國內(nèi)智能投顧平臺借鑒。

三，利率將會下降

縱觀網(wǎng)貸平臺，現(xiàn)在的利率水平非常高，一些平臺對借款人的利率高達20%。中歐陸家嘴國際金融研究院執(zhí)行副院長劉勝軍說：

“這樣的利率，在當今中國經(jīng)濟現(xiàn)實下顯然不可持續(xù)，這個利率為什么這么高？一部分是因為沒有辦法有效地識別借款人的風(fēng)險，導(dǎo)致逆向選擇，隨著各家平臺技術(shù)的提升，這個問題會得到緩解，利率水平一定會出現(xiàn)下降。”

借款利率過高，但是企業(yè)的利潤中增長水平明顯達不到利率水平，這意味很多借款本身就是欺詐行為，壞賬風(fēng)險高。

四，區(qū)塊鏈最大的價值在于數(shù)字資產(chǎn)管理

區(qū)塊鏈的峰會和論壇現(xiàn)在如雨后春筍一樣非常多，但很多主題仍然還是在講概念、講思想，講具體的技術(shù)和算法、真實應(yīng)用的，還比較少，一位投資人高速我們記者：講概念和真實應(yīng)用的，比例大概是一分實九分虛。

區(qū)塊鏈還處于一個知識普及的階段，目前優(yōu)秀的區(qū)塊鏈底層技術(shù)團隊全世界也沒有幾支，VC對區(qū)塊鏈創(chuàng)業(yè)團隊的投資也比較謹慎，一些團隊給自己估了很高的值，但是VC不認可。

“我們覺得區(qū)塊鏈最大的價值在于數(shù)字資產(chǎn)的管理和交易，而不是簡單地做一些結(jié)合場景的應(yīng)用，但是資產(chǎn)管理對技術(shù)要求很高，目前我們在國內(nèi)沒有看到很優(yōu)秀的團隊?！边@位投資人比較一番，認為區(qū)塊鏈太早期，于是布局了多家與智能投顧相關(guān)的大數(shù)據(jù)以及數(shù)據(jù)分析創(chuàng)業(yè)團隊。

一些區(qū)塊鏈創(chuàng)業(yè)團隊創(chuàng)造出“ICO”的概念，不同于IPO，“ICO”是Initial Coin Offering的簡稱，把所發(fā)行的標的物由證券變成了數(shù)字加密貨幣。ICO最直接的意義是：即便VC不看好，創(chuàng)業(yè)團隊也可以在基于區(qū)塊鏈的眾籌平臺上發(fā)行自己的代幣，募集資金。

國外的The Dao就創(chuàng)造了眾籌紀錄，在15天內(nèi)眾籌超過1億美金，后來遭到技術(shù)攻擊，損失了約6000萬美元。國內(nèi)一家區(qū)塊鏈創(chuàng)業(yè)團隊去年通過發(fā)行代幣眾籌了400多萬人民幣，這些資金基本來自于早期比特幣炒家，在2013年比特幣價格上漲期間增加的財富。

就像股權(quán)眾籌項目遭遇信用風(fēng)險一樣，這些ICO項目也有同樣的問題：一是沒法形成很好的信息披露方式，僅僅靠每年出一份白皮書，恐怕不能讓投資者信服；二是風(fēng)險定價是一個外包型定價，領(lǐng)頭方對某一個資產(chǎn)做了定價，這意味著可以在外包基礎(chǔ)上給外包方給予杠桿，難以避免利益沖突。

五，平臺確定商業(yè)模式，進行轉(zhuǎn)型

金融科技企業(yè)過去幾年發(fā)展很快，在非理性狂熱的推動下，大家過度關(guān)注規(guī)模，但這種速度是不可持續(xù)的，現(xiàn)在必須轉(zhuǎn)型，平臺的盈利能力、商業(yè)模式是不是可行，現(xiàn)在都面臨了嚴峻考驗。

各個平臺都在尋找自己的商業(yè)模式，一些平臺的資金集中度逐漸擴大，朝全能型的方向發(fā)展。

從P2P起家的積木盒子，最近成立了母品牌品鈦，將積木盒子、讀秒、一點基金、企樂匯、智能投顧等子品牌歸入旗下，如此一來，品鈦的業(yè)務(wù)范圍包括P2P、信貸決策引擎、基金銷售、企業(yè)征信、智能投顧，估值和競爭力大大高過原來的P2P身份。

特立獨行的P2P平臺拍拍貸，今年以來實現(xiàn)盈利，為了把沉淀9年的大數(shù)據(jù)風(fēng)控系統(tǒng)價值最大化，拍拍貸從去年下半年開始推出“拍分期”，專注線下資產(chǎn)的開發(fā)，進入東北、西北、上海周邊地區(qū)的藍領(lǐng)消費人群，針對3C產(chǎn)品推出分期信用貸款，對純線上信用貸款的資產(chǎn)是個補充。

六，征信是第一步，大數(shù)據(jù)還有更多價值

大數(shù)據(jù)最直接的價值就是讓金融服務(wù)的門檻變低。

業(yè)界普遍在思考：如何通過大數(shù)據(jù)的技術(shù)幫助Fintech平臺提高風(fēng)險識別和風(fēng)險定價的能力？除了P2P行業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)的征信、互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)融資，股權(quán)眾籌，大數(shù)據(jù)在這些領(lǐng)域有什么作用？

上海市互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會副秘書長孟添說：

“利用大數(shù)據(jù)進行征信，具有非常大的發(fā)展空間，中國和美國不同，美國的三大征信機構(gòu)比較成熟，中國征信體系條塊分割，現(xiàn)在要解決征信問題，除了央行征信體系，現(xiàn)在有越來越多利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)做征信的企業(yè)出現(xiàn)了，這個情況可能跟歐美以后發(fā)展很不一樣?！?/p>

以往，征信由央行來做，因為央行可以匯聚所有銀行類金融機構(gòu)的數(shù)據(jù)。大數(shù)據(jù)時代，要把金融機構(gòu)之外的更多數(shù)據(jù)匯聚的一起，難點在于：如何把數(shù)據(jù)放在一起？如何形成一系列指標？如何實時評價企業(yè)或個人獲得金融服務(wù)的能力？

目前在國內(nèi)，從大數(shù)據(jù)到商業(yè)價值實現(xiàn)之間，存在巨大的鴻溝。首先是技術(shù)門檻高，在美國，數(shù)據(jù)科學(xué)人才的供應(yīng)尚且不滿足市場需求，在中國，99%的中國企業(yè)沒有組建數(shù)據(jù)科學(xué)團隊的能力，但數(shù)據(jù)應(yīng)用需求在快速增長。

其次是時間周期長，即使組建了數(shù)據(jù)科學(xué)團隊，數(shù)據(jù)科學(xué)家基于市場提供的數(shù)據(jù)分析工具，仍需要花費大量時間進行數(shù)據(jù)清洗和數(shù)據(jù)處理等工作，平均數(shù)據(jù)挖掘項目周期在3-6個月之間。

同時，投入產(chǎn)出比低，數(shù)據(jù)存儲成本高，數(shù)據(jù)如果不進行合理應(yīng)用，只能增加成本，大量探索工作并不能保證商業(yè)效果。

七，網(wǎng)貸的未來熱點在于：消費金融、供應(yīng)鏈金融

銀行以往貸款給基建項目會比較多，但是對消費者借貸，銀行的力度不是很大，現(xiàn)在中國經(jīng)濟向消費轉(zhuǎn)型之后，其實也提供了很多的機會給P2P公司，為更多的投資者帶來信貸渠道。

網(wǎng)貸行業(yè)未來會更專業(yè)化，針對某一種類型的市場進行深耕，比如個人消費信貸，平臺專門做這種類型的資產(chǎn)，越做越精。

其次是中國私人財富迅速增長的趨勢，P2P網(wǎng)貸的功能會拓展到提供財富管理服務(wù)。然后是供應(yīng)鏈金融。大型骨干型企業(yè)可以從銀行貸款，或者直接融資，但是在供應(yīng)鏈線上的很多小微企業(yè)，融資方式可能沒有那么方便，P2P網(wǎng)貸是一個很好的方向。

八，打破剛性兌付

剛性兌付不是僅僅存在于互聯(lián)網(wǎng)金融，更多是一種社會現(xiàn)象。

在劉勝軍看來，中國有很多企業(yè)該破產(chǎn)卻不破產(chǎn)，成為僵尸企業(yè)，甚至房地產(chǎn)，很多人買了房，如果銷售商開發(fā)商把房價下降，老的房子會漲物業(yè)……這一系列的現(xiàn)象都是剛性兌付，處于社會穩(wěn)定的角度，或者博弈的角度，大家都不愿意讓違約發(fā)生。

因為中國經(jīng)濟增速放緩，企業(yè)風(fēng)險事件越來越多，互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的剛性兌付打破是不可避免的。但是靠一家公司是難以改變的，需要社會各界共同努力才能夠解決，劉勝軍認為從這幾個方向推進：

1. 監(jiān)管部門對行業(yè)進行適度的監(jiān)管，隨著時間的推移，競爭可能會越來越理性化；
2. 投資者觀念要轉(zhuǎn)變，風(fēng)險與收益是成正比，如果能拿到10%的回報率，承擔(dān)和銀行存款一樣的風(fēng)險，這是不可能的事情。
3. 從互聯(lián)網(wǎng)金融的企業(yè)要分散投資，如果說從技術(shù)上把很多投資分散化，不要把雞蛋放在一個籃子里，無論在P2P平臺分散，還是同一個平臺內(nèi)部不同客戶借款人之間的分散，對于降低風(fēng)險是非常有效的，有助于打破剛性兌付。
4. 行業(yè)自律，金融科技是很新的事物，現(xiàn)在的監(jiān)管規(guī)則相對滯后，行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)需要通過行業(yè)自律，打破剛性兌付方面。

九，資本方估值邏輯已變，資產(chǎn)端決定存亡

資本方的估值邏輯已經(jīng)改變，整個互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境都在從線上閉環(huán)到線下轉(zhuǎn)變，互聯(lián)網(wǎng)金融更加如此，李豐認為，資產(chǎn)端幾乎決定了今后幾年P(guān)2P平臺的玩法和存亡。

金融科技創(chuàng)業(yè)公司的競爭對手無非2種，一是互聯(lián)網(wǎng)公司，二是是金融機構(gòu)，在兩者之間，需要衡量：現(xiàn)在生意是偏虛擬閉環(huán)，還是偏線下的閉環(huán)？這將決定企業(yè)的生存空間有多少。他說：

“以余額寶為首的幾個巨大的互聯(lián)網(wǎng)門戶，是最大的理財平臺，但最大的資產(chǎn)平臺是哪家？可能大家一下回答不出來。原因在于金融當中偏理財和標準化產(chǎn)品這一端，基本上很靠近虛擬經(jīng)濟的閉環(huán)，而資產(chǎn)端非常靠近線下和實體經(jīng)濟本身，所以大公司沒有辦法壟斷?！?/p>

為了尋求更好的資產(chǎn)，宜信成立了新金融產(chǎn)業(yè)投資基金，含30億元人民幣和5億美元，主要投資于國內(nèi)外金融產(chǎn)業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計算、社交網(wǎng)絡(luò)等領(lǐng)域相結(jié)合的Fintech領(lǐng)域，最近的動作是：跟投了國外區(qū)塊鏈創(chuàng)業(yè)公司Circle的D輪融資。

這也是方法之一，可以更多的把間接融資變成直接融資，在這個過程當中，平臺會涉及到更多面向一級和二級市場的途徑。在李豐看來，這就是信貸周期中的投資順序，繼新型資產(chǎn)和金融技術(shù)服務(wù)類公司后，新型的財富管理方式將會陸續(xù)出現(xiàn)。

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