*ST寧通B（200468.SZ）擬通過出售北京兩套學區(qū)房保殼的消息這兩天“炸開了鍋”，各方觀點異常一致：對實體經濟影響負面，是一個十分可怕的示范。

去年底以來，多地房價輪番大漲，洶涌之勢已迫使廈門、蘇州、杭州重啟了限購政策。國家統(tǒng)計局9月19日公布的8月份70城房價數據顯示，新建商品住宅（不含保障性住房）價格同比上漲的城市高達62個。

“在目前房價暴漲的情況下，債務高企的地方政府短期能獲得巨大的經濟效應，但實體經濟拿地的成本也大大提高?！睆B門大學經濟學系副教授丁長發(fā)告訴《第一財經日報》記者。萬博新經濟研究院院長助理劉哲則向本報記者表示，在經歷過去年的股災、匯改之后，房地產是中國經濟下一個主要風險點。甚至有觀點認為，這一輪房地產價格的暴漲、經濟房地產化已經“綁架”了中國經濟。

房地產究竟有沒有綁架經濟？其實可以從每個城市對于房地產的依賴度來作一番探究。衡量依賴度有兩個重要指標：房地產開發(fā)投資占固定資產投資的比重；房地產開發(fā)投資占國內生產總值（GDP）的比重?！兜谝回斀浫請蟆酚浾咭?7個一二線城市作為樣本，對它們的房產“依賴癥”作了一番梳理。

一線城市依賴度低

“學者型官員”、重慶市市長黃奇帆多年來在樓市調控方面有一個觀點：堅持每年房地產投資不超過固定資產投資的25%，確保適度的房地產市場容量和嚴格控制樓面地價尤為重要，“超過25%一定供過于求，低于25%又供應不足，不適應城市化?！?/p>

統(tǒng)計數據顯示，重慶去年的房地產開發(fā)投資達3751.28億元，占固定資產投資比重為24.23%，剛好低于25%的標準線。除此之外，重慶的房價也一直較為平穩(wěn)。

全國其他城市情況如何？《第一財經日報》記者對37個一二線城市2015年房地產投資占固定資產投資的比重進行了統(tǒng)計，有17個城市超過了30%，有7個超過了40%。

上海和北京的這一比例均超過了50%，分別為54.61%和52.89%。緊隨其后的是海口、杭州、昆明、廈門、深圳、東莞和廣州。

不過，北京、上海、深圳、廣州等城市房地產投資占固定資產投資的比重雖然高，卻并不意味著它們對于房地產的依賴度就高。

固定資產投資主要包括三大部分：基礎建設投資、工業(yè)投資和房地產開發(fā)投資。北上廣深等一線發(fā)達城市的基礎設施相對較為完善，投資需求并不多；產業(yè)也由工業(yè)主導轉變?yōu)榉諛I(yè)主導，工業(yè)投資的增長很少；但這些城市的人口還是處于凈流入狀態(tài)，房地產領域仍有較大的投資空間，因此房地產投資占固定資產投資的比重自然較高。

相比之下，中西部地區(qū)的長沙、南昌、重慶、合肥等城市，房地產投資的比重之所以不高，主要原因在于這些城市及所在的省份還處于工業(yè)化和城鎮(zhèn)化的過程中，無論是工業(yè)投資還是基建投資的總量都很大。

這些城市依賴房地產

相比房地產開發(fā)投資占固定資產投資的比重，房地產開發(fā)投資占GDP的比重更能反映一個城市對房地產的依賴度。

數據顯示，37個一二線城市樣本中，13個城市對于房地產的依賴度較大，房地產開發(fā)投資占GDP的比重超過了20%。其中?？冢?9.3%）、昆明（36.56%）、貴陽（34.76%）名列前三，西安、鄭州、杭州、福州、重慶、武漢、成都等城市亦進入前十。

海口的比重之所以高，因為其所處的海南是國際旅游島，旅游和房地產是最重要的支柱產業(yè)，工業(yè)的占比很少。

昆明和貴陽對于房地產依賴度高，原因在于，它們經濟較為落后，這幾年正處于快速城鎮(zhèn)化和工業(yè)化的進程中，房地產開發(fā)的增量較大。

貴州省政府參事胡曉登教授表示，與沿海省份有兩三個中心城市不同，省會是貴州、云南等中西部省份的單極核心城市，幾乎全省最好的教育、醫(yī)療資源都集中于此。因此，貴陽這樣的省會城市對省內其他地方有很強吸引力。

相比之下，四大一線城市房地產投資占GDP的比重均低于20%。其中，北京為18.4%、上海為13.9%、廣州為11.81%，深圳只有7.6%，在本報所選的樣本城市中墊底。

一線城市的地產依賴度偏低有兩方面原因。首先，一線城市的產業(yè)體系十分完善，盡管房價比較貴，但對房地產的依賴度不高；其次，超大城市已經進入到嚴格控制城市邊界和城市人口規(guī)模的階段，新增的土地供應明顯減少，因此房地產開發(fā)投資的體量也得到嚴格控制。

大連、哈爾濱等城市，房地產投資占GDP的比重雖然不高，但并不表明它們不依賴房地產，而是這些城市過去供應量很大、庫存高企，人口流入明顯減少，因此近兩年來，開發(fā)商拿地和開發(fā)投資也就大大降低了。

實際上這些城市仍然十分依賴房地產，并且通過各種方式在救樓市。比如沈陽最近出臺了樓市新政，支持大中專畢業(yè)生購買商品住房，并規(guī)定畢業(yè)時間不超過8年的大中專畢業(yè)生，可以提取父母的公積金支付購房首付款。

與大連、哈爾濱等東北城市相似，廣大三四線城市由于過去幾年大規(guī)模的土地出讓、供應量很大，庫存高企，因此從2014年后，開發(fā)商拿地和投資大幅減少。本報記者對泉州、金華、襄陽、常德、九江、北海、威海、徐州等8個三線城市的統(tǒng)計顯示，這些城市房地產開發(fā)投資占GDP的比重都低于20%，不少城市都低于10%，比如常德只有4.48%，九江只有6.99%。

2010年之后，隨著一二線城市的限購，不少開發(fā)商大舉進軍三四線城市，三四線城市的城市建設和房地產開發(fā)乃至經濟增長都突飛猛進，但由于當地的需求較為有限，不少人口還在向一二線城市轉移，因此這些城市的地產很快就明顯過剩。換句話說，并不是這些城市不想依賴房地產，而是已經沒法依賴了。

下一個風險點

從上述數據看，在經濟下行壓力依舊不小的背景下，有的城市確實對于房地產有著相當程度的依賴，也有的城市房價出現了大幅上漲，但并非將一切都壓在了房地產之上。當然，如果房價繼續(xù)飆漲，后果不堪設想。

劉哲向本報記者表示，本輪的樓市狂熱，并不是實際購買力提高或剛性需求增長支撐的，更多的是受到實體經濟、政策因素、預期變化、金融因素、房地產商、地方政府財政和業(yè)績訴求等因素的影響。這使得房地產行業(yè)的風險會加速集聚，在經歷過去年的股災、匯改之后，房地產是中國經濟下一個主要風險點。

“隨著人口周期對于房地產支撐作用的減弱，金融拉動效應越來越明顯，中國房地產增量的黃金期已經過去，今后更多地將處于一個存量期?！眲⒄鼙硎荆袊洕奈磥砣Q于培育新供給新動能。從簡單地出賣資源、環(huán)境、勞動等硬價值，到附加上更多軟價值，這將是傳統(tǒng)供給向新供給的轉型升級之道。

在丁長發(fā)看來，本輪房地產價格的暴漲對實體經濟的傷害不小。第一，資源的錯誤配置——因為房地產的賺錢效應，大量資金脫實就虛；第二，對于消費有擠出效應——大量的家庭資金進入房地產，別的消費就大幅度減少了；第三，高房價對生活生產成本有傳導效應，勞動力成本、攤在各種商品上的成本也隨之提高；第四，階層分化——有房的財富就多，沒房的更加買不起，階層固化非常嚴重。

“我們接下來主要做的就是多管齊下，拿出實實在在的解決舉措。一是進行金融機構改革，增加中小金融機構，通過制度創(chuàng)新，對應中小企業(yè)。另一方面，解決地方政府對于土地財政的依賴問題?！倍￠L發(fā)說。

事實上，今年7月26日召開的中共中央政治局會議在部署下半年經濟工作、做好“三去一降一補”的同時，首次提出了中國要抑制資產泡沫。市場各方分析認為，“資產泡沫”可能主要指的就是房地產泡沫。

中國社科院城市競爭力研究中心主任倪鵬飛教授對本報記者表示，凡是房地產市場比較平穩(wěn)的城市，都是土地供應比較寬松的，供應節(jié)奏也比較好。如果政府不是想把土地價格推高，而是想讓經濟健康平穩(wěn)，應該有操作的辦法。