旭升股份(603305)

事件：

事件一：特斯拉官方微博宣布，2019年5月31日中國(guó)制造Model3將宣布售價(jià)并開發(fā)預(yù)定。

事件二：馬斯克給員工發(fā)送郵件呼吁他們加速新車交付，爭(zhēng)取打破交付紀(jì)錄；并表示預(yù)計(jì)第二季度將交付約9萬輛汽車，今年將交付36至40萬輛。

事件點(diǎn)評(píng)：

Model3開啟預(yù)定，年末有望正式國(guó)產(chǎn)交付。特斯拉官方宣布國(guó)產(chǎn)Model3將于5月31日宣布售價(jià)并開啟預(yù)定，這或意味著國(guó)產(chǎn)供應(yīng)商的招標(biāo)已接近尾聲。由于部分零部件就近配套的價(jià)格和配套效率都將優(yōu)于從美國(guó)進(jìn)口，所以我們預(yù)計(jì)部分原美國(guó)產(chǎn)零部件將轉(zhuǎn)由國(guó)內(nèi)供應(yīng)商提供。因次，我們預(yù)計(jì)旭升為國(guó)產(chǎn)Model3配套的單車配套價(jià)值有望超越美國(guó)版。此外，馬斯克曾公開表示，上海工廠有望于11月開工，年末周產(chǎn)能或超1000輛。

特斯拉Q2銷量有望超9萬，“低配”ModelX/S回歸，助力業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。馬斯克在郵件中表示，預(yù)計(jì)Q2將交付約9萬輛，全年交付36萬至40萬輛。若19Q2交付量高于9.07萬輛，將打破特斯拉18Q4創(chuàng)下的交付記錄，并較19Q1的6.3萬輛大增44%+，則全年有望實(shí)現(xiàn)36萬輛+的交付。此外，特斯拉新款標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航版上市有望提升S/X的銷量，助力旭升業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。

加速新客戶、產(chǎn)品拓展，打開長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間。目前公司已成功拓展蔚來、寧德時(shí)代等新能源汽車領(lǐng)域客戶，伊頓、法雷奧-西門子等汽車零部件巨頭；并積極向海外高端整車廠滲透，有望打開新的長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。我們預(yù)計(jì)寧德時(shí)代等先期拓展客戶有望于明年落地，其他客戶有望于20年開始落地。

轉(zhuǎn)債+定增，優(yōu)化產(chǎn)能，拓展新藍(lán)海。公司可轉(zhuǎn)債募集資金主要用于500萬件新能源汽車底盤懸掛件鍛壓產(chǎn)能建設(shè)，估算單車價(jià)值1000-2000元。而定增則擬募集不超過12億元用于精密鑄鍛件項(xiàng)目（4.5億元）和汽車輕量化零部件制造項(xiàng)目（7.5億元）。前者為公司可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目的延續(xù)，此次擬新增685萬件年產(chǎn)能。鍛件產(chǎn)品目前主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手為力拓加鋁、肯聯(lián)鋁業(yè)、日本神戶等海外巨頭，但競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手在國(guó)內(nèi)的主要客戶為傳統(tǒng)高端汽車，遠(yuǎn)不能滿足國(guó)內(nèi)新能源汽車高速增長(zhǎng)需求。因此公司募投產(chǎn)品潛在需求較大，有望打開新的長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。

投資建議：特斯拉國(guó)產(chǎn)化在即，加之新客戶落地在即，公司業(yè)績(jī)彈性十足；在新能源輕量化的大環(huán)境下，公司有望借特斯拉之名快速拓展市場(chǎng)；進(jìn)軍底盤輕量化領(lǐng)域，增厚公司業(yè)績(jī)。由于此前對(duì)ModelX&S減產(chǎn)影響預(yù)期過于樂觀，下調(diào)公司19年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)。19-20年歸母凈利潤(rùn)分別由3.7、4.8億元下調(diào)至3.1、4.1億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.76、1.03元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：特斯拉產(chǎn)銷不及預(yù)期，特斯拉國(guó)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期等。