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【古井貢酒(000596)】雙品牌雙百億推進,5年再造新古井

2019.05.31 10:38

古井貢酒(000596)

事件:2019年5月20日,我們參加公司2018年度股東大會后的投資者交流,與公司領(lǐng)導交流18年經(jīng)營情況以及19年業(yè)績展望。

省內(nèi)消費升級速度快,規(guī)劃古8以上占比達到40%。近年來隨著省內(nèi)經(jīng)濟增長及消費升級,白酒主流價格帶持續(xù)上移,從2010年80元左右持續(xù)提升至當前近200元。安徽中合肥市場目前主流產(chǎn)品為古8,古16及以上產(chǎn)品占比較高,隨著合肥周邊城市消費能力提升,安徽主流價格帶有望達到200元以上。公司年份原漿系列價格帶清晰,產(chǎn)品不斷往次高端和高端推進,目前古8及以上產(chǎn)品占比25%,預(yù)計3-5年有望提升至40%。同時由于次高端及以上白酒費用率較渠道投放費用率低,隨著結(jié)構(gòu)持續(xù)升級費用率有望穩(wěn)步下行。

整體庫存良性,未來省內(nèi)省外規(guī)模比重有望達到6:4。19年1季度終端動銷較好,春節(jié)后終端備貨意愿較高,目前渠道處于安全庫存范圍內(nèi)。從省內(nèi)省外看,18年省內(nèi)完成情況較好,規(guī)模占比約70%,省外全國化拓展逐步改善,河南18年逐步調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)穩(wěn)步打開市場局面;湖北黃鶴樓18年營收8.66億完成業(yè)績承諾,預(yù)計19年仍將繼續(xù)穩(wěn)步增長。省外市場未來將在組織結(jié)構(gòu)和費用投放上有所調(diào)整,規(guī)劃目標是未來省外占比能達到40%,省內(nèi)規(guī)模超過100億。

雙品牌雙百億戰(zhàn)略,再造一個新古井。公司作為老八大名酒之一,品牌品質(zhì)突出,18年完成集團百億目標后又提出后百億戰(zhàn)略,雙品牌推進下進軍次高端市場。我們認為,隨著省內(nèi)市場消費升級及渠道下沉快速發(fā)展,公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望穩(wěn)步提升,市占率也將遠超省內(nèi)其他競爭對手,盡享省內(nèi)消費升級利好。省外市場將持續(xù)進行消費者認知教育,持續(xù)費用投放保證穩(wěn)健發(fā)展,隨著河南、湖北、江蘇、河北等市場的持續(xù)擴張,省外業(yè)務(wù)占比有望達到公司目標。

盈利預(yù)測:預(yù)計公司2019-2021年歸母凈利潤為22.55億元、28.51億元和34.79元,EPS為4.48元、5.66元和6.91元,市盈率分別為24倍、19倍、16倍,維持“買入”評級。

風險提示:食品安全風險,全國化擴張不及預(yù)期,行業(yè)競爭加劇

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