基本結(jié)論

《劍俠情緣》是國(guó)產(chǎn)游戲史上的一座豐碑，橫跨單機(jī)、網(wǎng)游、頁(yè)游和手游，與《仙劍奇?zhèn)b傳》《軒轅劍》合稱“國(guó)產(chǎn)三劍”，并以即時(shí)制和ARPG玩法區(qū)別于后兩者。自1997年至今《劍俠情緣》系列已誕生近20款游戲，其中不乏爆款，《劍網(wǎng)3》更是取得了國(guó)產(chǎn)第一武俠MMO的成就。理解了《劍俠情緣》，就理解了國(guó)產(chǎn)ARPG與金山軟件的游戲業(yè)務(wù)。

單機(jī)游戲時(shí)代，《劍俠情緣》在國(guó)產(chǎn)三劍中最為弱勢(shì)，但在對(duì)《暗黑破壞神》《魔獸世界》的借鑒和持續(xù)創(chuàng)新中，《劍俠情緣》后來(lái)居上，成為國(guó)產(chǎn)ARPG標(biāo)桿，并在網(wǎng)游時(shí)代將《仙劍奇?zhèn)b傳》和《軒轅劍》遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在身后，同時(shí)，一批經(jīng)典游戲歌曲伴隨著《劍俠情緣》的風(fēng)靡被廣為傳唱。

《劍網(wǎng)3》畫面精美，玩法豐富，是女性玩家占比最高的MMO游戲，以獨(dú)樹一幟的“基”“腐”文化著稱，與競(jìng)品相比有著非常明顯的差異化特征。在多年的精細(xì)化運(yùn)營(yíng)和泛娛樂(lè)戰(zhàn)略下，《劍網(wǎng)3》已從熱門游戲升華為一種文化，音樂(lè)專輯大賣，舞臺(tái)劇一票難求，玩家群體凝聚力極強(qiáng)，同人文化異常發(fā)達(dá)，令競(jìng)品游戲望塵莫及，完全無(wú)法模仿復(fù)制。

《劍網(wǎng)3：指尖江湖》并未完美還原端游，畫面為橫版2.5D鎖定視角，畫風(fēng)淡雅脫俗，劇情一如既往非常用心，玩法融合了ARPG、卡牌、探索等諸多元素，繼承了端游的角色切換系統(tǒng)，保證了玩法深度。盡管內(nèi)測(cè)階段還存在優(yōu)化不佳、混戰(zhàn)中角色容易混淆、技能瞄準(zhǔn)困難、空氣墻等問(wèn)題，但其數(shù)據(jù)已與《完美世界》公測(cè)前持平。我們認(rèn)為，大IP加持、品質(zhì)出眾以及騰訊獨(dú)代共同決定了《劍網(wǎng)3：指尖江湖》必將成為爆款。

投資建議

目前《劍網(wǎng)3》端游的收入在自然下滑，但下滑幅度平緩，新資料片推出后將會(huì)吸引用戶回流，《劍俠情緣》手游表現(xiàn)穩(wěn)定，仍能貢獻(xiàn)收入?！秳W(wǎng)3：指尖江湖》必將成為爆款，加上《劍網(wǎng)2：劍歌行》的助攻，金山軟件2019年的游戲收入將迎來(lái)大幅增長(zhǎng)。金山軟件還代理了《最終幻想：勇氣啟示錄》，自研《少女咖啡槍2》《加勒比海盜》《黎明決戰(zhàn)》，后勁十足。

2019年《王者榮耀》依舊堅(jiān)挺，《和平精英》實(shí)現(xiàn)了吃雞品類變現(xiàn)。騰訊2019年游戲產(chǎn)品線群星閃耀，除了《劍網(wǎng)3：指尖江湖》，還MMO《龍族幻想》、沙盒游戲《我的起源》、頂級(jí)SLG《權(quán)力的游戲》、重量級(jí)端轉(zhuǎn)手《DNF》等。不論是短期還是長(zhǎng)期，騰訊仍然是最值得看好的游戲公司。

如果有產(chǎn)品能挑戰(zhàn)《劍網(wǎng)3》的“第一武俠MMO”寶座，那無(wú)疑是網(wǎng)易的《逆水寒》。雖然該游戲發(fā)布只有一年，但是玩家基數(shù)和收入均已達(dá)到一線端游水平，首款衍生手游即將上線，可能為網(wǎng)易帶來(lái)長(zhǎng)期驚喜。

風(fēng)險(xiǎn)因素

政策監(jiān)管收緊，新產(chǎn)品不達(dá)預(yù)期，生命周期耗盡，估值偏高.