馬鋼股份(600808)

事件

2019 年 6 月 2 日，馬鋼股份發(fā)布公告，安徽省國資委將馬鋼集團 51%股權無償劃轉至中國寶武。

本次股權變更之前，馬鋼集團控股公司 45.54%股權，為公司直接控制人，安徽省國資委持有馬鋼集團 100%股權，為公司實際控制人。股權變更之后，公司直接控股股東不變，安徽省國資委持有馬鋼集團股權的比例將由 100%降至 49%，中國寶武將持有馬鋼集團 51%股權，成為馬鋼集團的控股股東，因中國寶武由國務院國資委全資擁有，國務院國資委將成為本公司實際控制人。

兼并重組提高產業(yè)集中度是后期鋼鐵行業(yè)主要發(fā)展方向

兼并重組是鋼鐵行業(yè)供給側改革的一部分，國家也一直在推進鋼鐵企業(yè)的兼并重組。根據(jù)中國鋼鐵協(xié)會副會長遲京東介紹， 2016 年國務院發(fā)布《關于推進鋼鐵產業(yè)兼并重組處置僵尸企業(yè)的指導意見》提出，到 2025 年，中國鋼鐵產業(yè) 60%~70%的產量將集中在 10 家左右的大集團內，其中包括 8000萬噸級的鋼鐵集團 3 家~4 家、 4000 萬噸級的鋼鐵集團 6 家~8 家。同年寶鋼與武鋼實施了重組，打響了中國鋼鐵業(yè)供給側改革兼并重組的“第一槍”。截至 2018 年，我國前十大鋼鐵集團占全國粗鋼產量占比僅為 35.26%，遠低于美、日、韓等發(fā)達國家水平和設定的總目標。因此，鋼鐵行業(yè)兼并重組、提高產業(yè)集中度是行業(yè)未來的發(fā)展方向。

另外從重大股權變動上看，今年以來凌鋼股份亦發(fā)生比較重大的股權變動，截至 1 季度，天津泰悅投資管理有限公司占股比 19.94%，成為第二大股東，九江萍鋼鋼鐵有限公司占股比 10.23%，成為第三大股東。

寶武集團整體市占率進一步提升 馬鋼將受益大平臺優(yōu)勢

2017 年，寶武集團重新修訂了《戰(zhàn)略規(guī)劃（2016-2021）》。根據(jù)該規(guī)劃，寶武集團作為我國鋼鐵行業(yè)龍頭企業(yè)，計劃 2019-2021 年形成 1 億噸粗鋼的產能規(guī)模。截至 2018 年，寶武集團粗鋼產量 6742.94 萬噸，馬鋼集團粗鋼產量 1964.19 萬噸，兼并重組之后的合計粗鋼產量為 8707.13 萬噸，距離目標 1 億噸仍有 1292.87 萬噸差距。板材特別是汽車用板材為寶武的優(yōu)勢品種， 2018 年寶鋼股份板材產量合計 3872 萬噸，馬鋼股份板材產量為940.3 萬噸，兼并重組后公司汽車用鋼市占率將得到提升，市場競爭力將進一步加強。而馬鋼股份將受益寶武集團的技術、管理等平臺優(yōu)勢提升整體運營水平，其特色品種火車輪軸鋼以及 H 型鋼等亦將和寶武集團形成優(yōu)勢互補。

公司盈利有望逐漸趨穩(wěn) 給予“買入”評級

公司后期盈利有望逐漸趨穩(wěn)，預計 2019-2021 年實現(xiàn) EPS0.77 元/股、 0.78元/股、 0.81 元/股，維持“買入”評級。

風險提示： 劃轉尚需批準或豁免以及劃轉能否順利實施尚存在不確定性，公司經營策略對兼并重組的影響及政策影響等。