萬(wàn)達(dá)信息(300168)

公司于2019年5月29日晚發(fā)布公告，擬與四川浩特、嘉實(shí)臻業(yè)簽署《關(guān)于四川浩特通信有限公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓及增資協(xié)議》，轉(zhuǎn)讓四川浩特31.13%的股權(quán)。本次交易完成后，公司持股比例將由100%降至49%，四川浩特變更為公司參股公司。

處置歷史負(fù)擔(dān)輕裝前行

根據(jù)公告披露，此次轉(zhuǎn)讓對(duì)應(yīng)的股權(quán)比例為31.13%,對(duì)應(yīng)股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)為0.33億元，受讓方為珠海嘉實(shí)臻業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金。本次交易完成后，四川浩特變更為公司參股公司，而在交易中所涉及的對(duì)外擔(dān)保事項(xiàng)將構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。根據(jù)所披露的交易方案，公司將以不超過(guò)交割日的擔(dān)保貸款余額持續(xù)為四川浩特提供擔(dān)保，直至該貸款清償，擔(dān)保金額隨貸款的償還進(jìn)度相應(yīng)縮減，四川浩特應(yīng)在交割日起2年內(nèi)分兩期按照22%和78%的安排進(jìn)行償還，擔(dān)保期間由嘉實(shí)臻業(yè)提供反擔(dān)保措施。我們認(rèn)為，這一方案的實(shí)施，將極大程度減少公司因四川浩特貸款所產(chǎn)生的財(cái)務(wù)壓力。此外，由于四川浩特的業(yè)務(wù)多為政府相關(guān)的PPP項(xiàng)目，其將帶給公司巨大的資金及應(yīng)收賬款壓力，若由控股變更為參股，則能有效提升公司整體經(jīng)營(yíng)質(zhì)量及資金配置，有望優(yōu)化公司發(fā)展。

剔除影響，未來(lái)業(yè)績(jī)可期

在此前公司業(yè)績(jī)預(yù)告點(diǎn)評(píng)《短期雖有承壓，細(xì)拆別有洞天》中，我們重點(diǎn)分析了公司2018年業(yè)績(jī)下滑的原因，其主要受全資子公司四川浩特與股權(quán)激勵(lì)攤銷成本影響，若剔除其影響，則扣非凈利潤(rùn)較上年同期增長(zhǎng)59.89%，說(shuō)明公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)的拓展并未像市場(chǎng)預(yù)期那般緩慢，公司2019年一季報(bào)業(yè)績(jī)的高增長(zhǎng)也佐證了這一點(diǎn)。2019年Q1，公司歸母凈利潤(rùn)增速遠(yuǎn)超營(yíng)收增速，達(dá)到267.12%。我們認(rèn)為，2019年公司在各項(xiàng)業(yè)務(wù)良好拓展的基礎(chǔ)上，若能有效剔除四川浩特帶來(lái)的負(fù)面影響，全年業(yè)績(jī)值得期待。

盈利預(yù)測(cè)及投資建議

我們預(yù)計(jì)公司2019-2021年凈利潤(rùn)4.01億元、5.20億元、7.29億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.36元、0.47元、0.66元，對(duì)應(yīng)PE為36.8倍、28.4倍、20.3倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:平臺(tái)建設(shè)不及預(yù)期；創(chuàng)新拓展不及預(yù)期。