煤價持續(xù)回落，風電電價不確定性消除

5月下旬以來，動力煤期貨現(xiàn)貨價格回落明顯，六大發(fā)電集團沿海電廠日耗偏低且其煤炭庫存處于高位?？紤]到煤價持續(xù)回落，火電行業(yè)增值稅紅利有望保留，目前我們繼續(xù)看好二線地方電力龍頭，重點推薦長源電力和湖北能源。風電最新電價政策落地，補貼退坡幅度和節(jié)奏與之前行業(yè)預期較為一致，為陸上風電全面進入平價時代明確了路徑及方向。對海上風電來說，在當前可再生能源補貼缺口較大的大背景下，通知能夠確保存量海上風電的電價水平并對新核準的海上風電指導電價進行小幅調整，已經充分體現(xiàn)出政府對于海上風電的支持力度。水電及新能源方面，我們推薦有望維持高分紅的桂冠電力和存量風電資產優(yōu)質、在建風電項目電價不受影響的福能股份。天然氣方面，5月份發(fā)改委印發(fā)《油氣管網設施公平開放監(jiān)管辦法》，此文件的出臺有利于進一步實現(xiàn)油氣管網之間的互聯(lián)互通，同時也將使得天然氣運輸成本有所下降，我們推薦擁有優(yōu)質煤層氣資源并且具有確定性產能增長的新天然氣。

19年5月電力板塊跑贏大盤

19年5月份電力指數(shù)下跌1.69%，而滬深300指數(shù)下跌7.24%，電力板塊跑贏大盤5.55個百分點。年初至今電力板塊上漲6.71%，滬深300指數(shù)同期上漲20.56%，電力板塊年初至今累計跑輸大盤13.85個百分點。分子板塊看，5月份火電板塊下跌4.60%，水電及燃氣板塊上漲3.15%、0.25%。

火電增速大幅回落，水電增速同比提升

4月份，我國全社會發(fā)、用電量分別同比增長3.8%、5.8%，其中火電發(fā)電量3886.2億千瓦時，同比降低0.2％，增速比上年同期上下降7.5個百分點，水電發(fā)電量829.10億千瓦時，同比增長18.2％，增速比上年同期提高20.8個百分點。4月份，全國發(fā)電設備累計平均利用小時1217小時，比上年同期下降4小時。全國火電設備平均利用小時為1413小時，比上年同期降低13小時，全國水電設備平均利用小時為959小時，比上年同期增加114小時。

LNG進口同比增速有所提升

4月，我國進口LNG454萬噸，同比增長35.1%，進口管道氣311萬噸，同比降低9.3%。1-4月，我國累計進口LNG1945萬噸，同比增長24%，累計進口管道氣1243萬噸，同比增長6.6%。從進口氣結構來看，2019年1-4月進口LNG的占比達到61%，與去年同期相比提升了2個百分點。

風險提示：電力需求增速放緩；煤價下跌不及預期；燃氣消費增速下滑。