川財周觀點

近期貴州茅臺召開股東大會， 會議主要內容為以下幾點： 第一、 熨平行業(yè)周期發(fā)展方面： 堅持“視質量為生命”； 重點實施雙擴建工程； 完成兩個成品庫建設以應對未來可能的滯銷情況。 第二、 集團營銷公司方面：反貪和腐敗；發(fā)揮集團優(yōu)勢， 推行大客戶團購的同時，借助知名電商等成熟渠道資源，實現(xiàn)強強聯(lián)合、優(yōu)勢互補，進一步豐富和拓展營銷渠道，健全和完善市場營銷體系，提高市場工作的有效性，加強終端控制；利于子企業(yè)、子品牌發(fā)展更加平衡充分； 不會傷害股東利益，大股東不會和中小股東爭利。 我們認為： 1）在公司堅持品質第一、推動營銷改革的努力下，茅臺品牌價值將持續(xù)提升； 2）公司不斷提升抵御經濟周期能力，有望實現(xiàn)長期可持續(xù)增長； 3）由于原有營銷體質存在終端掌控力不足等問題，公司將通過公司完善終端控制力、控制腐敗。本周汾酒表示在四開國緣將上調 30 元/瓶、對開國緣將上調 20 元/瓶；從 5 月31 日起，水晶劍已提價 20 元/瓶。 汾酒及水晶劍本次提價主因五糧液等高端酒企提價提升價格天花板，次高端及區(qū)域龍頭相繼跟進；在消費升級的背景下，酒企加速品牌價值提升；改善渠道利潤。

據經銷商反饋近期白酒企業(yè)動銷良好，經銷商庫存維持良性。貴州茅臺方面，飛天茅臺一批價達 2050-2100 元/瓶， 多地零售、煙酒店標價達 2200 元； 經銷商 6 月配額近期陸續(xù)到貨，由于淡季發(fā)貨較少，渠道庫存仍處于低位。五糧液方面， 近期普五主要城市一批價約 880-920 元； 全年配額僅有 5250噸、出廠價為 899 元的第八代五糧液已正式上線，新品將于 6 月上市，本周已開始陸續(xù)到貨。價格方面， 6 月 1 日起，普五、交杯和 1618、收藏版將執(zhí)行全新的零售價格體系以實現(xiàn)價值回歸， 其中：第八代經典裝全國統(tǒng)一零售價 1199 元/瓶、 第七代全國統(tǒng)一零售價 1399 元/瓶。在五糧液針對渠道及品牌已進行梳理后，第八代五糧液的上市將進一步提升五糧液的品牌價值。 建議關注提前根據場變化做出戰(zhàn)略調整、品牌力優(yōu)秀的白酒企業(yè)，相關標的：貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖。

市場綜述：

本周食品飲料指數(shù)上漲 1.19%，滬深 300 指數(shù)上漲 1.00%，上證綜指上漲 1.60%，板塊漲幅位于 28 個子行業(yè)第 16 位。具體子行業(yè)中，漲幅前三為調味品（ 5.71%）、肉制品（ 3.81%）、葡萄酒（ 3.59%）；跌幅前三為白酒（ 0.40%）、肉制品（ -0.29%）、黃酒（ -1.25%）。本周漲幅前三的公司包括：有友食品(21.36%)、金字火腿（ 18.49%）、天味食品（ 15.34%）；跌幅前三的公司包括：科迪乳業(yè)（ -4.31%）、好想你（ -7.49%）、 *ST 椰島（ -9.78%）。

風險提示：宏觀經濟增長持續(xù)低于預期， 原材料價格波動風險。